MF pripúšťa zmenu úrokových sadzieb, nie však dramatickú
Pohľad na výnosovú krivku s nulovým kupónom, zachytávajúcu časovú štruktúru úrokových sadzieb, podľa MF naznačuje, že do konca roka možno ešte očakávať pokles sadzieb o 25 bázických bodov
Kým v prvom polroku Národná banka Slovenska (NBS) trikrát pristúpila k znižovaniu úrokových sadzieb v úhrne o 150 bázických bodov, v treťom štvrťroku zostali kľúčové úrokové sadzby bez zmeny. Vývoj na devízovom trhu, ani vývoj makroekonomických fundamentov nenútil centrálnu banku používať nástroje ako v predchádzajúcom štvrťroku. Keďže makroekonomické fundamenty ako inflácia alebo domáca spotreba sa vyvíjajú podľa očakávaní priaznivo, úrokové sadzby by sa v ďalších mesiacoch podľa Ministerstva financií SR (MF) nemali dramaticky meniť. Pohľad na výnosovú krivku s nulovým kupónom, zachytávajúcu časovú štruktúru úrokových sadzieb, podľa MF naznačuje, že do konca roka možno ešte očakávať pokles sadzieb o 25 bázických bodov. Bude to však závisieť od viacerých faktorov, predovšetkým vývoja výmenného kurzu.
VÚB banka vidí len málo fundamentálnych dôvodov na ďalšie zníženie úrokových sadzieb pri rýchlo rastúcom domácom dopyte. Nevylučuje to však, predovšetkým kvôli tomu, že hlavný spúšťač predchádzajúcich úprav úrokových sadzieb - koruna - sa zrejme dostáva pod obnovený apreciačný tlak. Vhodným načasovaním pre takýto krok môže byť začiatok budúceho roku, kedy podľa štvrťročnej správy VÚB banky prudko klesne inflácia. Skorší pohyb sadzieb však taktiež nevylučuje v prípade, že sa banková rada NBS rozhodne byť o krok pred finančnými trhmi.
Dvojtýždenná sterilizačná repo sadzba je stále na úrovni 4,5 %, pričom jednodňová sterilizačná resp. refinančná sadzba zostali na 3 % resp. 6 %. Posledné ponechanie kľúčových úrokových sadzieb zo strany NBS z úvodu novembra trh podľa analytika Poštovej banky Miroslava Šmála očakával a preto rozhodnutie Bankovej rady (BR) NBS nemalo vplyv ani na kurzový vývoj. Kurz koruny voči euru, ktorý má pri rozhodnutiach NBS výrazný vplyv a ktorý prioritne sleduje, neznamenal väčšie zhodnotenie ako je pre NBS akceptovateľné. Preto sa nezmenili úrokové sadzby.
Makroekonomické fundamenty sa obdobne vyznačovali stabilným vývojom a výrazne sa nevychýlili z očakávaných hodnôt. Jedinou výnimkou bol deficit obchodnej bilancie a bežného účtu, tieto však ovplyvnili predovšetkým externé faktory ako je rast cien ropy a repatriácia ziskov z priamych zahraničných investícií, ktoré sú mimo dosahu menovej politiky.
Rovnako analytik M. Šmál neočakáva, že by k takémuto kroku centrálna banka pristúpila počas nasledujúceho mesiaca, nakoľko koruna voči euru v súčasnosti nevykazuje známky výraznejšieho zhodnocovania. Pokles úrokových sadzieb v tomto roku neočakáva ani hlavný analytik ING Bank Ján Tóth. Podľa analýzy VÚB banky môže centrálna banka znížiť sadzby najpravdepodobnejšie začiatkom roka, v malom rozsahu maximálne 50 bázických bodov, keď inflácia klesne kvôli bázickému efektu z terajších niečo menej ako 7 % pod 4 %. Skoršie než predpokladané prepuknutie apreciačného tlaku na korunu však môže spôsobiť skoršie zníženie sadzieb.
Okrem fundamentov môže budúca menová politika NBS podľa VÚB do určitej miery závisieť aj na novej zostave Bankovej rady. Od októbra má BR osem členov, namiesto pôvodných šiestich. A od januára budúceho roku štyria noví členovia nahradia dvoch odchádzajúcich. Navyše, funkčné obdobie guvernéra NBS Mariána Juska sa skončí na konci tohto roku, teda skôr ako sa pôvodne očakávalo. Vláda ešte musí prerokovať kto sa stane jeho nástupcom a nového kandidáta bude musieť ešte odobriť parlament a prezident. "Medzi pozorovateľmi na trhu však prevládol konsenzus, že pozornosť novej BR sa skôr presunie od kurzu koruny k stratégii explicitného cieľovania inflácie. Ak sa tak stane, nová BR bude pravdepodobne zhovievavejšia k silnej korune než tá predchádzajúca," konštatuje sa v správe VÚB.
©2004, Autorské práva SITA a.s. Všetky práva vyhradené. Opätovné vydanie alebo rozširovanie obsahu tejto obrazovky bez predchádzajúceho písomného súhlasu SITA a.s. je výslovne zakázané.
VÚB banka vidí len málo fundamentálnych dôvodov na ďalšie zníženie úrokových sadzieb pri rýchlo rastúcom domácom dopyte. Nevylučuje to však, predovšetkým kvôli tomu, že hlavný spúšťač predchádzajúcich úprav úrokových sadzieb - koruna - sa zrejme dostáva pod obnovený apreciačný tlak. Vhodným načasovaním pre takýto krok môže byť začiatok budúceho roku, kedy podľa štvrťročnej správy VÚB banky prudko klesne inflácia. Skorší pohyb sadzieb však taktiež nevylučuje v prípade, že sa banková rada NBS rozhodne byť o krok pred finančnými trhmi.
Dvojtýždenná sterilizačná repo sadzba je stále na úrovni 4,5 %, pričom jednodňová sterilizačná resp. refinančná sadzba zostali na 3 % resp. 6 %. Posledné ponechanie kľúčových úrokových sadzieb zo strany NBS z úvodu novembra trh podľa analytika Poštovej banky Miroslava Šmála očakával a preto rozhodnutie Bankovej rady (BR) NBS nemalo vplyv ani na kurzový vývoj. Kurz koruny voči euru, ktorý má pri rozhodnutiach NBS výrazný vplyv a ktorý prioritne sleduje, neznamenal väčšie zhodnotenie ako je pre NBS akceptovateľné. Preto sa nezmenili úrokové sadzby.
Makroekonomické fundamenty sa obdobne vyznačovali stabilným vývojom a výrazne sa nevychýlili z očakávaných hodnôt. Jedinou výnimkou bol deficit obchodnej bilancie a bežného účtu, tieto však ovplyvnili predovšetkým externé faktory ako je rast cien ropy a repatriácia ziskov z priamych zahraničných investícií, ktoré sú mimo dosahu menovej politiky.
Rovnako analytik M. Šmál neočakáva, že by k takémuto kroku centrálna banka pristúpila počas nasledujúceho mesiaca, nakoľko koruna voči euru v súčasnosti nevykazuje známky výraznejšieho zhodnocovania. Pokles úrokových sadzieb v tomto roku neočakáva ani hlavný analytik ING Bank Ján Tóth. Podľa analýzy VÚB banky môže centrálna banka znížiť sadzby najpravdepodobnejšie začiatkom roka, v malom rozsahu maximálne 50 bázických bodov, keď inflácia klesne kvôli bázickému efektu z terajších niečo menej ako 7 % pod 4 %. Skoršie než predpokladané prepuknutie apreciačného tlaku na korunu však môže spôsobiť skoršie zníženie sadzieb.
Okrem fundamentov môže budúca menová politika NBS podľa VÚB do určitej miery závisieť aj na novej zostave Bankovej rady. Od októbra má BR osem členov, namiesto pôvodných šiestich. A od januára budúceho roku štyria noví členovia nahradia dvoch odchádzajúcich. Navyše, funkčné obdobie guvernéra NBS Mariána Juska sa skončí na konci tohto roku, teda skôr ako sa pôvodne očakávalo. Vláda ešte musí prerokovať kto sa stane jeho nástupcom a nového kandidáta bude musieť ešte odobriť parlament a prezident. "Medzi pozorovateľmi na trhu však prevládol konsenzus, že pozornosť novej BR sa skôr presunie od kurzu koruny k stratégii explicitného cieľovania inflácie. Ak sa tak stane, nová BR bude pravdepodobne zhovievavejšia k silnej korune než tá predchádzajúca," konštatuje sa v správe VÚB.
©2004, Autorské práva SITA a.s. Všetky práva vyhradené. Opätovné vydanie alebo rozširovanie obsahu tejto obrazovky bez predchádzajúceho písomného súhlasu SITA a.s. je výslovne zakázané.
